C'è luce alla fine del tunnel, ma non tutti sono sulla buona strada
Il punteggio medio di rischio globale medio è migliorato dal terzo al quarto trimestre quando la fiducia delle imprese si è stabilizzata e i rischi politici si sono attenuati, sebbene fosse ancora al di sotto di 50 punti su 100 possibili, dove è rimasto dalla crisi finanziaria globale del 2007-2008.
Il punteggio basso sta segnalando che c'è ancora una buona dose di disagio nelle prospettive degli investitori globali, con il protezionismo e il cambiamento climatico che gettano un'ombra, la crisi di Hong Kong persistente, le elezioni statunitensi incombenti e la situazione con l'Iran, tra le molte altre caratteristiche che mantengono il globale temperatura di rischio aumentata per il momento.
Gli esperti hanno declassato la maggior parte del G10 nel 2019, inclusi Francia, Germania, Italia, Giappone, Regno Unito e Stati Uniti, poiché le frizioni commerciali hanno eroso la performance economica e le pressioni politiche sono aumentate, comprese le difficoltà della Brexit che hanno spinto a un'altra rapida elezione generale, sebbene la situazione si sia stabilizzata nel quarto trimestre.
La crescita economica delle economie avanzate ha rallentato per il secondo anno consecutivo, scendendo al di sotto del 2% in termini reali, secondo il FMI, a causa del protezionismo tra Stati Uniti e Cina da un lato e Stati Uniti e UE dall'altro.
I punteggi di rischio sono peggiorati in America Latina, con declassamenti verificatisi in Brasile, Cile, Ecuador e anche Paraguay negli ultimi mesi del 2019, in parte causati dall'instabilità sociale.
Anche le difficoltà economiche e il risultato elettorale dell'Argentina innervosiscono gli investitori mentre il paese intraprende l'ennesima ristrutturazione del debito.
Gli analisti hanno abbassato i loro punteggi per vari altri mercati emergenti e di frontiera, tra cui India, Indonesia, Libano, Myanmar (in vista delle elezioni di quest'anno), Corea del Sud (anch'essa alle elezioni di aprile) e Turchia, poiché la fiducia nel clima politico e nell'economia è diminuita .
Problema interminabile
Anche il punteggio di Hong Kong è sceso ulteriormente, poiché le proteste non hanno mostrato segni di allentamento dopo gli enormi guadagni per i candidati pro-democrazia alle elezioni del consiglio distrettuale di novembre.
Con consumi, esportazioni e investimenti in calo e arrivi di turisti in calo, è probabile che il PIL sia diminuito in termini reali dell'1.9% lo scorso anno, mentre secondo il FMI nel 0.2 crescerà solo dello 2020%.
Il futuro di Hong Kong come centro commerciale e centro finanziario sarà condannato dalla paralisi politica, ritiene Friedrich Wu, un collaboratore del sondaggio ECR con sede presso la Nanyang Technology University di Singapore.
“I manifestanti hanno adottato un approccio 'tutto o niente' ('Cinque richieste, non una di meno'). Invece di concedere queste richieste, che sfidano i diritti sovrani di Pechino, credo che Pechino tenderà invece le sue corde su Hong Kong ".
Sulla questione della sovranità, Wu afferma che Pechino non scenderà mai a compromessi indipendentemente da quanto dolorose siano le conseguenze. Inoltre, Hong Kong non è più l'indispensabile "oca che fa le uova d'oro", suggerisce.
“Dal porto container numero uno al mondo nel 2000, Hong Kong è ora scesa al numero sette, dietro Shanghai, Singapore, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan e Guangzhou; e il numero otto, Qingdao, sta crescendo rapidamente e lo supererà in due o tre anni ".
Il ruolo di HK come interfaccia economico / finanziaria tra la terraferma e il resto del mondo sta diminuendo rapidamente. Ecco perché Pechino può permettersi di assumere una posizione più dura nei confronti dei manifestanti
- Friedrich Wu, Università tecnologica di Nanyang
Allo stesso modo, secondo l'ultimo Global Financial Centers Index di Londra del settembre 2019, mentre HK era ancora al terzo posto, Shanghai è salita in quinta posizione superando Tokyo, mentre Pechino e Shenzhen si sono classificate rispettivamente al settimo e al nono posto.
“Il ruolo di HK come interfaccia economico / finanziaria tra il continente e il resto del mondo sta diminuendo rapidamente. Ecco perché Pechino può permettersi di assumere una posizione più dura nei confronti dei manifestanti ", dice Wu.
Per quanto riguarda Taiwan, aggiunge, gli sviluppi politici a Hong Kong non faranno che rafforzare il loro atteggiamento nei confronti di legami più stretti con la Cina, anche se economicamente il crollo di Hong Kong non avrà un grande impatto sull'economia taiwanese, che in realtà è più integrata con il continente. .
Sostenuto da questa resilienza economica, il punteggio di rischio di Taiwan è migliorato nel quarto trimestre, secondo il sondaggio.
Singapore sarà il principale beneficiario del declino di Hong Kong, dice Wu.
"Molte multinazionali con sede regionale a Hong Kong prenderanno in considerazione il trasferimento dei loro domicili a Singapore e le persone con un patrimonio netto elevato parcheggeranno parte della loro ricchezza nel settore finanziario e nel mercato immobiliare ben regolamentato di Singapore".
Tiago Freire, un altro collaboratore del sondaggio, che ha esperienza di lavoro sia in Cina che a Singapore, è più cauto. Sostiene che mentre Singapore trarrà vantaggio da alcune società che trasferiscono le loro operazioni da Hong Kong a Singapore, in particolare società finanziarie, non crede che sia "ben posizionata come Hong Kong per operare come porta di accesso alla Cina per le società straniere".
Il punteggio di Singapore è addirittura diminuito nel quarto trimestre, principalmente a causa dei declassamenti del fattore demografico, uno dei numerosi indicatori strutturali dell'indagine.
"Nell'ultimo trimestre abbiamo assistito ad alcuni sviluppi che hanno esercitato maggiore pressione sulla stabilità demografica di Singapore", afferma Freire. “Per quanto riguarda la fertilità, abbiamo visto il governo lanciare un nuovo programma per sovvenzionare fino al 75% dei costi del trattamento IVF per le coppie di Singapore. Sfortunatamente, questa sembra essere una mossa simbolica, intesa a dimostrare che il governo sta provando di tutto per migliorare il tasso di fertilità, e non una soluzione efficace al problema, poiché è improbabile che abbia un effetto significativo ".
Il governo sta anche cercando di contrastare il respingimento sull'immigrazione e le proteste occasionali limitando l'immigrazione a Singapore. "Ad esempio, il governo di Singapore sta limitando il numero di immigrati che lavorano in alcune aziende dal 40% al 38% della loro forza lavoro nel 2020".
Artigliando indietro
L'indagine indica tuttavia che più mercati emergenti che no hanno registrato un miglioramento nel quarto trimestre - 80 paesi sono diventati più sicuri rispetto a 38 che sono diventati più rischiosi (il resto invariato) - con uno dei più notevoli è la Russia.
Il suo ritorno è dovuto a vari fattori, secondo Dmitry Izotov, ricercatore senior presso l'istituto di ricerca economica FEB RAS.
Uno è ovviamente il prezzo più alto del petrolio, che aumenta le entrate delle compagnie petrolifere e produce un surplus sulle finanze del governo. Con una maggiore stabilità del tasso di cambio, i redditi personali sono aumentati, insieme ai consumi.
Izotov rileva inoltre il miglioramento della stabilità del governo dovuto a modifiche minime nel personale e al calo dell'attività di protesta, nonché alla stabilità delle banche derivante dalle iniziative volte a far fronte ai crediti inesigibili.
“Dall'ottobre dello scorso anno alle banche è stato chiesto di calcolare il livello di carico del debito per ogni cliente che vuole contrarre un prestito al consumo, il che significa che ottenere un prestito è più difficile. Inoltre, le banche non hanno problemi di liquidità e non hanno bisogno di attrarre depositi su larga scala ".
La riforma del sistema pensionistico dovrebbe essere attuata, ma sarà più costosa del previsto
- Norbert Gaillard, esperto di rischi indipendente
Panayotis Gavras, un altro esperto russo che è a capo della politica e della strategia presso la Banca per il commercio e lo sviluppo del Mar Nero, osserva che esistono aree di vulnerabilità in termini di debito, crescita eccessiva del credito e prestiti in sofferenza, che lasciano la Russia esposta in caso di shock. Ma sottolinea che: “Il governo è stato assiduo nel tenere sotto controllo tali indicatori chiave e / o nell'andare nella giusta direzione per diversi anni.
"Il saldo di bilancio è positivo, da qualche parte tra il 2-3% del PIL, i livelli del debito pubblico sono nell'ordine del 15% del PIL, di cui meno della metà è debito estero, e anche il debito estero privato tende al ribasso, in non poco in parte dovuto alle politiche del governo e agli incentivi per le banche e le imprese russe ".
Altri miglioratori
Kenya, Nigeria e la stragrande maggioranza dei mutuatari dell'Africa subsahariana, compresa l'Etiopia in rapida espansione e persino il Sud Africa, sono stati migliorati nel quarto trimestre insieme a parti dei Caraibi, della CSI e dell'Europa orientale, comprendendo Bulgaria, Croazia, Ungheria, Polonia e Romania.
Il rimbalzo del Sudafrica è stato in parte guidato dal miglioramento della stabilità valutaria con il rafforzamento del rand verso la fine dell'anno, nonché da un miglioramento dell'ambiente politico sotto il presidente Cyril Ramaphosa rispetto al suo predecessore.
Alcuni produttori di petrolio hanno ottenuto guadagni, inclusa l'Arabia Saudita.
In Asia, i punteggi di rischio sono migliorati in Cina (un piccolo rimbalzo derivante in parte dalle riforme del settore fiscale e finanziario), insieme a Filippine, Thailandia e Vietnam che vantano solide prospettive di crescita e beneficiano del trasferimento di società dalla Cina per evitare dazi punitivi.
Approccio di crowdsourcing alla valutazione del rischio
L'indagine sui rischi di Euromoney fornisce una guida reattiva al cambiamento delle percezioni degli analisti partecipanti sia nel settore finanziario che in quello non finanziario, concentrandosi su una serie di fattori economici, politici e strutturali chiave che influenzano i rendimenti degli investitori.
L'indagine viene condotta trimestralmente tra diverse centinaia di economisti e altri esperti di rischio, con i risultati compilati e aggregati insieme a una misura dell'accesso al capitale e delle statistiche sul debito sovrano per fornire punteggi di rischio totale e classifiche per 174 paesi in tutto il mondo.
L'interpretazione delle statistiche è complicata da periodici miglioramenti alla metodologia di punteggio di Euromoney dall'inizio dell'indagine all'inizio degli anni '1990.
L'implementazione di una nuova piattaforma di punteggio migliorata nel terzo trimestre del 2019, ad esempio, ha avuto un impatto una tantum sui punteggi assoluti, alterando l'interpretazione dei risultati annuali, ma non in generale le classifiche relative, le tendenze a lungo termine o l'ultimo trimestre i cambiamenti.
Più votati
Il sondaggio ha un nuovo sovrano di prim'ordine con la Svizzera rifugio che si posiziona al primo posto davanti a Singapore, Norvegia, Danimarca e Svezia che costituiscono il resto dei primi cinque.
La Svizzera non è completamente priva di rischi, come dimostrano le recenti tensioni su un nuovo accordo quadro con l'UE, che hanno portato entrambe le parti a imporre restrizioni sul mercato azionario. È anche soggetto a periodi di moribonda crescita del PIL, compreso un forte rallentamento lo scorso anno.
Tuttavia, il surplus delle partite correnti del 10% del PIL, il bilancio fiscale in pareggio, il basso debito, le consistenti riserve valutarie e il forte sistema politico alla ricerca del consenso confermano le sue credenziali come rifugio sicuro per gli investitori.
Altrimenti è stato un anno misto per i paesi sviluppati, inclusi Stati Uniti e Canada. Entrambi hanno registrato un netto calo nel complesso, sebbene il punteggio degli Stati Uniti abbia mostrato una certa resistenza nel quarto trimestre.
Le fortune del Giappone sono diminuite, con le vendite al dettaglio e la produzione industriale in picchiata a causa del calo della fiducia verso la fine dell'anno.
Nell'area dell'euro, Francia, Germania e Italia sono state esposte a frizioni commerciali globali e rischi politici, comprese le elezioni in Italia, l'instabilità nella coalizione di governo tedesca e le manifestazioni anti-riforma a Parigi che hanno messo sotto pressione il governo di Macron.
Sebbene la Francia abbia ricevuto un rally di fine anno, principalmente da numeri economici migliori del previsto, l'esperto di rischi indipendente Norbert Gaillard ha abbassato leggermente il punteggio delle sue finanze governative, affermando: "La riforma del sistema pensionistico dovrebbe essere attuata, ma sarà più costosa di previsto. Pertanto, non vedo come il rapporto debito pubblico / PIL potrebbe stabilizzarsi ben al di sotto del 100% nei prossimi due anni ".
Un altro degli esperti del sondaggio di Euromoney è M Nicolas Firzli, presidente del World Pensions Council (WPC) e del Singapore Economic Forum (SEF) e membro del comitato consultivo della World Bank Global Infrastructure Facility.
Egli osserva che le ultime sette settimane sono state particolarmente crudeli per la zona euro: "Per la prima volta dal 1991 (prima guerra del Golfo), il cuore industriale della Germania (industria automobilistica e macchine utensili avanzate) mostra gravi segni di congiunturale ( debolezza a breve termine) e strutturale (a lungo termine), senza speranze in vista per le case automobilistiche di Stoccarda e Wolfsburg.
"A peggiorare le cose, la Francia è ora coinvolta in un 'piano di riforma delle pensioni' fallito che ha visto il ministro delle pensioni (e padre fondatore del partito del presidente Macron) dimettersi bruscamente proprio prima di Natale, ei sindacati marxisti fermare i trasporti pubblici, con disastrose conseguenze per l'economia francese. "
Tuttavia, si è rivelato un anno migliore per la periferia oppressa dal debito, con punteggi aggiornati per Cipro, Irlanda, Portogallo e, in particolare, Grecia dopo che un nuovo governo di centro-destra è stato insediato in seguito alla vittoria della Nuova Democrazia di Kyriakos Mitsotakis al elezioni generali a luglio.
Il governo è riuscito a far passare il suo primo bilancio con il minimo sforzo e ha ottenuto una riduzione del debito in cambio dell'attuazione delle riforme.
Sebbene la Grecia sia ancora un umile 86th nelle classifiche di rischio globale, molto al di sotto di tutti gli altri paesi della zona euro, che alimenta un enorme carico di debito, ha visto la sua migliore performance economica in più di un decennio lo scorso anno con una crescita del PIL annuo superiore al 2% in termini reali durante il secondo e terzo trimestre.
Anche Italia e Spagna hanno registrato guadagni di fine anno, rispondendo a performance economiche migliori del previsto, meno preoccupazioni per il settore bancario e debito e rischi politici più calmi.
Attenzione abbonda
Gli analisti restano comunque cauti sulle prospettive per il 2020. A parte i rischi che gravano sugli Stati Uniti - comprese le elezioni di novembre, i suoi rapporti con la Cina e l'evoluzione della situazione con l'Iran - le fortune della Germania stanno diminuendo.
La sua base manifatturiera sta affrontando il doppio colpo dei dazi commerciali e delle normative ambientali, e la scena politica è più incerta poiché sono aumentate le tensioni tra i conservatori di Angela Merkel ei suoi partner socialdemocratici più di sinistra sotto una nuova leadership.
Anche la situazione nel Regno Unito rimane perplessa, nonostante il fatto che gli esperti del rischio abbiano fatto il punto sul risultato delle elezioni generali fornendo una forte maggioranza ai conservatori di Boris Johnson e rimuovendo gli ostacoli legislativi.
Molti esperti, tra cui Norbert Gaillard, hanno aggiornato i loro punteggi per la stabilità del governo del Regno Unito. “La mia logica è che il governo britannico era instabile e dipendente dal Partito unionista democratico dell'Irlanda del Nord durante il 2018-2019.
"Ora, le cose sono più chiare e, sebbene la Brexit sia negativa, il primo ministro Boris Johnson ha una grande maggioranza e il suo potere contrattuale sarà più grande che mai quando negozierà con l'Unione europea".
Gli analisti erano tuttavia divisi tra coloro che, come Gaillard, erano più fiduciosi sulle prospettive date il quadro più decisivo per il raggiungimento della Brexit, e quelli che guardavano con cautela al quadro economico e fiscale del Regno Unito alla luce dei piani di spesa pubblica del governo e della prospettiva di un no - esito favorevole qualora i negoziati commerciali con l'UE si sviluppassero sfavorevolmente.
Tuttavia, Firzli ritiene che i proprietari di asset a lungo termine provenienti dalla Cina - e anche da Stati Uniti, Canada, Australia, Singapore e Abu Dhabi (i `` superpoteri pensionistici '') - siano disposti a fare nuove scommesse a lungo termine sul Regno Unito, nonostante spesa pubblica eccessiva e rischi fiscali legati alla Brexit nel breve-medio termine.
D'altra parte, le giurisdizioni fiscalmente ortodosse del "nucleo dell'eurozona" come Germania, Lussemburgo, Paesi Bassi e Danimarca "potrebbero avere difficoltà ad attrarre investitori stranieri a lungo termine nei prossimi mesi".
Per ulteriori informazioni, visitare il sito: https://www.euromoney.com/country-riske https://www.euromoney.com/research-and-awards/research per le ultime novità sul rischio paese.
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