Houlihan Lokey widzi okazję w środkowej fazie w doradztwie ECM

Specjalista ds. restrukturyzacji zadłużenia i doradztwa Houlihan Lokey rozpoczyna praktykę doradczą na europejskich rynkach kapitałowych (ECM) pod kierownictwem Williama Marshalla, bankiera ECM, który dołączył z zespołu doradców kapitałowych w Rothschild, a który wcześniej pracował w konsorcjum kapitałowym i brytyjskiej bankowości inwestycyjnej w Bank of Ameryka.

Houlihan Lokey, który w ostatnich latach rozszerzył swoją franczyzę na rynkach kapitałowych znacznie poza swoje amerykańskie korzenie w zakresie doradztwa dłużnego w drodze ekspansji organicznej i serii przejęć, zamierza uzupełnić swoją europejską ofertę bankowości inwestycyjnej poprzez utworzenie nowego działu doradczego ECM.

Dla Marshalla atrakcyjność dołączenia do firmy stanowiła jej status jednej z niewielu firm, które w obecnych warunkach mogą pochwalić się wzrostem w zakresie bankowości inwestycyjnej.

Działalność Houlihana w Europie wzrosła z 80 bankierów w 2014 r. do ponad 260 obecnie, przy czym 180 pracowników zajmuje się finansami przedsiębiorstw, a ponad 40 zajmuje się rynkami kapitałowymi. Rozwój działalności firmy w regionie wpisuje się w strategię, jaką nakreśliła ona podczas notowania spółki na giełdzie w Nowym Jorku w 2015 roku.

W październiku 2019 roku przejął Fidentiis Capital, hiszpańską spółkę specjalizującą się w spółkach średniej kapitalizacji. Było to jej piąte przejęcie w Europie w ciągu pięciu lat, po londyńskim butiku korporacyjnego doradztwa konsumenckiego McQueen i kontynentalnym europejskim banku inwestycyjnym Leonardo w 2015 r., a także doradcy ds. zarządzania inwestycjami alternatywnymi BearTooth i specjalistce ds. doradztwa w zakresie oprogramowania Quayle Munro w 2018 r.

Dziedzina doradcza ECM jest obecnie dziedziną o ugruntowanej pozycji w Europie.

Firmy takie jak Lazard i Rothschild wyszły naprzeciw temu rozwiązaniu, wywodząc się z tradycyjnego doświadczenia w doradztwie w zakresie finansów przedsiębiorstw. Inni, jak Nomura, próbowali go wykorzystać do utrzymania oferty rezydualnej, wycofując się z szerszego europejskiego biznesu w zakresie akcji i ECM.

Na najmniej tradycyjnym krańcu spektrum znajdują się takie firmy, jak STJ Advisors, specjalistyczna firma założona przez weterana ECM Johna St. Johna ponad 10 lat temu.

„Wyraźne zalety”

Sektor doradczy ECM ma na celu zapewnienie niezależnego doradztwa korporacjom i sponsorom private equity dokonującym transakcji kapitałowych. Przez lata był to cierń w boku dużych banków ubezpieczeniowych i plasujących ECM, które często skarżyły się, że tacy doradcy niepotrzebnie komplikują transakcje.

Jednakże wyspecjalizowani doradcy ECM zazwyczaj utrzymują, że niezależne doradztwo może umożliwić klientom osiągnięcie lepszych cen i długoterminowych wyników na rynku części zamiennych, a także szerszą ofertę poprzez skupienie się na kierowaniu do inwestorów, co stanowi próbę wyjścia poza wąską koncentrację na najlepszych kontach, która jest obecnie charakterystyczne dla wielu operacji sprzedażowych dużych banków.

Twierdzą również, że funkcja ta działa najlepiej, gdy dostawca nie jest w konflikcie w relacjach strona kupująca-klient.

Marshall argumentuje, że Houlihan ma wyraźną przewagę, jeśli chodzi o włamanie się do biznesu, szczególnie na arenie średniej wielkości rynku.

Firma jest już wiodącym doradcą średniej wielkości firm w zakresie fuzji i przejęć w USA i rozwija się w Europie. Posiada bogate, silne relacje ze sponsorami i coraz większy zasięg sektorowy.

Transakcje muszą działać na korzyść rynku, więc całkowite błędne ustawienie czegoś lub składanie niemożliwych obietnic jest niebezpieczne 

 - Williama Marshalla, Houlihana Lokeya

„ECM to obszar, w którym firma nie posiadała wyspecjalizowanego personelu doradczego” – mówi Marshall. „Korzystamy także z tego, że pełnimy wyłącznie funkcję doradczą, co pozwala uniknąć wszelkich konfliktów, które mogą pojawić się w środowisku sprzedaży, handlu i udzielania pożyczek, a nawet w zarządzaniu aktywami”.

Zakres Houlihana zapewnia jednak wiele informacji po stronie sprzedawcy, które będą stanowić podstawę do doradzania klientom.

„Mamy tę czystość, że skupiamy się wyłącznie na doradztwie, ale mamy też elementy, które klient chciałby, aby do tego pasowały, np. przepływ po stronie sprzedawcy” – dodaje Marshall.

Znaczenie niezależnego doradztwa podkreślił także Gregg Newman, globalny współszef grupy ds. rynków kapitałowych banku.

„Szybki rozwój naszej praktyki na rynkach kapitału dłużnego w Europie pokazuje, że klienci coraz częściej szukają bezstronnego doradztwa w zakresie działań związanych z pozyskiwaniem kapitału” – stwierdził w oświadczeniu.

Relacje

Skupienie się Houlihana na rynku średniej wielkości również stwarza szansę. Podczas gdy większość europejskich IPO o wartości ponad miliarda dolarów ma obecnie przydzielonego doradcę ds. ECM, bankierzy twierdzą, że odsetek ten spada do około dwóch trzecich w przypadku transakcji o wartości 200 milionów dolarów i 50% w przypadku transakcji o wartości 100 milionów dolarów.

Ważne będą również relacje ze sponsorami na rynku private equity, a nowa działalność ma pomóc jej w skuteczniejszym doradzaniu w procesach dwutorowych, w których klient może rozważać sprzedaż prywatną wraz z pierwszą ofertą publiczną.

Znaczenie będą miały także jego kwalifikacje w zakresie restrukturyzacji: jest wielu kandydatów na ECM, którzy na którymś etapie swojego cyklu życia przeszli restrukturyzację.

„Będziemy świadczyć w dużym stopniu pełną obsługę transakcji – planowanie na wczesnym etapie decyzji klienta o IPO, doradztwo w zakresie wyboru konsorcjum i warunków cenowych, a także ogólne zarządzanie transakcjami” – mówi Marshall.

„Mając doświadczenie w konsorcjum, będę się także skupiał na metodycznym dotarciu do inwestorów, aby uzyskać lepszy wynik wyceny”.

Jest to powszechny refren wśród specjalistów ds. doradztwa kapitałowego, którzy argumentują, że banki często albo składają zawyżone obietnice w momencie składania ofert, a następnie nie spełniają ich w ostatecznej realizacji, pozostawiając na stole zbyt dużo pieniędzy, próbując zaspokoić pragnienia klientów-inwestorów w zakresie popytu na rynku wtórnym. .

Marshall twierdzi, że definicja sukcesu w wycenie zależy od celu klienta.

„Niektórzy klienci chcą natychmiast zawrzeć umowę, być może dlatego, że sprzedają tylko niewielką część lub zatrudniają wielu pracowników” – mówi. „Ale ogólnie rzecz biorąc, uważam, że transakcje muszą działać na korzyść rynku, więc całkowite błędne ustawienie czegoś lub składanie niemożliwych obietnic jest niebezpieczne.

„Chodzi o maksymalizację wartości, ale maksymalizację wartości trwałej. Chcesz móc spojrzeć wstecz za sześć lub 12 miesięcy i mieć poczucie, że sprzedałeś po dobrej wycenie, ale rynek miał też zalety”.

Zespoły doradcze ECM są zwykle małe – normalnie mniej niż 10 osób – więc Marshall prawdopodobnie nie będzie zatrudniał na dużą skalę, ale będzie starał się zaprosić do siebie garstkę pracowników.

Marshall będzie przyglądał się biznesowi w całym regionie: w swojej karierze pracował nad transakcjami na 12 giełdach, realizując ponad 80 transakcji o wartości ponad 70 miliardów dolarów.