Private equity może być wielkim zwycięzcą podczas bessy Covid-19

Inwestorzy mogą już z niecierpliwością polować na okazje w czasie rzezi na rynku bessy koronawirusa

Jedna duża i potężna grupa inwestorów, z dużą ilością pieniędzy do zainwestowania, powinna być dość zrelaksowana w obliczu gwałtownych spadków, które ucierpiały na giełdach z powodu rozprzestrzeniania się koronawirusa Covid-19 i być może już z niecierpliwością poluje na okazje podczas rzezi.

Na początku tego roku dane z Prequin, Dealogic i innych źródeł sugerowały, że w ramach funduszy przeznaczonych na wykupy spółek o ugruntowanej pozycji, kapitału podwyższonego ryzyka wspierającego firmy rozwijające się, specjalistycznych funduszy nieruchomości i funduszy znajdujących się w trudnej sytuacji, sponsorzy private equity mieli ponad 2 dolary. bilionów suchego proszku - pieniędzy zebranych podczas dużych rund zbierania funduszy i jeszcze nie zainwestowanych.

Wiele z tych pieniędzy pochodzi od inwestorów długoterminowych, takich jak państwowe fundusze majątkowe, plany emerytalne, zamożne biura rodzinne i niektóre fundusze publiczne przeznaczane na alternatywne rozwiązania.

Został on dodatkowo wzmocniony przez niektórych z tych komandytariuszy w funduszach private equity, kierowanych przez kanadyjskie plany emerytalne, w tym niektóre z państwowych funduszy majątkowych z Bliskiego Wschodu i Azji, starających się współinwestować wraz ze sponsorami private equity, a nawet założyć własne bezpośrednie kanały inwestowania.

Idź do pracy

Kiedy panika na rynku bessy, przez którą obecnie przeżywamy, skutkuje obniżoną akceptacją niższych wycen, ta ogromna pula prywatnego kapitału powinna szybko przejść do pracy na rynku fuzji i przejęć.

W rzeczywistości już jest.

Pod koniec lutego konsorcjum prywatnych inwestorów, kierowane przez Advent International, Cinven i niemiecką fundację RAG, zgodziło się zapłacić 17.2 mld euro za działalność Elevator niemieckiego konglomeratu thyssenkrupp. Transakcja powinna zakończyć się do końca III kwartału br.

W momencie podpisania kontraktu europejskie giełdy sprzedawały się już ostro po zdaniu sobie sprawy z tego, jak poważne będą skutki gospodarcze pandemii koronawirusa.

Nie tylko uzyskaliśmy bardzo dobrą cenę sprzedaży, ale również będziemy mogli szybko sfinalizować transakcję 

 - Martina Merz, thyssenkrupp

19 lutego indeks Europe Stoxx600 osiągnął poziom 434. Zanim konsorcjum private equity podpisało ten gigantyczny zakup, spadł o ponad 13% do 375.

11 marca osiągnął poziom 333, co oznacza spadek o 23% w ciągu trzech tygodni. Rynki pożyczek lewarowanych i rynków wysokodochodowych mocno ucierpiały i nie jest jeszcze jasne, gdzie, kiedy i w jaki sposób zakup zostanie refinansowany, ani w jakim stopniu każdy z członków konsorcjum wniesie kapitał.

Godne uwagi jest to, że porozumienie w ogóle zostało uzgodnione, gdy kryzys już się rozwijał. Świadczy to o chęci spojrzenia na zmienność wycen na rynku publicznym i determinacji w pozyskiwaniu atrakcyjnych aktywów, których pożądali także konkurujący z przedsiębiorstwami i innymi oferentami private equity.

Oczywiście nie będzie więcej takich transakcji, dopóki rynki akcji się nie ustabilizują, a ceny się ustabilizują. Ale wtedy pojawi się duża szansa na zakup private equity.

Sprzedawcy chętni do zebrania gotówki mogą wykorzystać szansę na wyjście nawet przy niższych wycenach niż panowali na początku 2020 r.

Atrakcyjność sprzedaży na rzecz niepublicznego rynku kapitałowego polega na tym, że istnieje mniejsze prawdopodobieństwo wstrzymania transakcji ze względu na konkurencję niż sprzedaż nabywcom korporacyjnym.

Martina Merz, dyrektor naczelna thyssenkrupp, mówi o zbyciu na rzecz prywatnego konsorcjum: „Nie tylko uzyskaliśmy bardzo dobrą cenę sprzedaży, ale także będziemy mogli szybko sfinalizować transakcję”.

Poszukiwanie wartości

Czego teraz poszukuje private equity? Menedżerowie tych ogromnych zasobów kapitału będą poszukiwać aktywów w odpornych sektorach, które są albo mniej narażone na wpływ koronawirusa - technologia, usługi biznesowe, oprogramowanie - albo tam, gdzie jego wpływ można przynajmniej określić ilościowo.

Jedno ze źródeł mówi Euromoney, że właśnie prowadzili rozmowę z firmą technologiczną, w której koronawirus nawet nie ocenił wzmianki: niezwykłe dla każdego spotkania biznesowego w połowie marca 2020 r.

Stabilność będzie miała przewagę nad wzrostem. Minie jeszcze trochę czasu, zanim łowcy okazji zaczną szukać możliwości w branżach produkcyjnych ze złożonymi, międzynarodowymi łańcuchami dostaw.

Thyssenkrupp Elevator ładnie podsumowuje to napięcie. To globalna firma, która łączy produkcję - wciąż obarczoną niepewnością co do możliwych zamknięć fabryk - i długoterminowe umowy serwisowe, których muszą dotrzymywać klienci, nawet jeśli wizyty serwisowe są opóźnione.

A co z apetytem rynków finansowania przejęć private equity?

Inwestorzy kredytowi będą jeszcze bardziej skoncentrowani na konserwatywnych biznesplanach i odpornych finansach spółek bazowych. Sponsorzy kapitałowi mogą trochę naciągnąć na wzrost, ale będą mieli trudności z zaciągnięciem pożyczki wbrew obietnicy.

Wierzyciele prawdopodobnie przyjmą pogląd binarny: przejęcia są możliwe do sfinansowania, po cenie, która jeszcze nie została wynegocjowana, albo po prostu nie można ich w ogóle sfinansować.

Dlatego inwestorzy prywatni mogą być zmuszeni do zainwestowania większej ilości kapitału w przejęcia, być może zaakceptować niższe, mniej lewarowane stopy zwrotu, a nawet zapłacić premię za ponowne oszacowanie niższych poziomów wyceny najbardziej odpornych aktywów.

Ale będą wielkie okazje do zawarcia.

Nadszedł czas na private equity.