Načasovanie je všetko
Americké clá sú aktuálnou témou od marcového oznámenia o oceli a hliníku, ale rozsah a riziká spojené s nedávnymi opatreniami sa už nedajú minimalizovať v rámci ekonomického výhľadu na rok 2019. Počiatočné clá boli široko uplatňované a ovplyvnili väčšinu krajín vrátane tradičných USA. spojencami a partnermi NAFTA.
Tie však predstavovali iba daň vo výške 10 miliárd dolárov z amerických obchodných vstupov, ktoré by sa dali väčšinou absorbovať. Ďalšie vrstvy ciel boli z veľkej časti namierené proti Číne, a to vo veľkom štýle. Nemali sme veľké obavy, pokiaľ ide o prvú tranžu, ktorá odrážala zhruba 50 miliárd USD v dovoze „technológie“ alebo produktov zahrnutých ako medziprodukt alebo kapitálový tovar. Tieto v konečnom dôsledku zvyšujú náklady pre podniky v USA, no z hľadiska ekonomického rozsahu boli opäť relatívne malé (graf 1). Tento pohľad sa teraz mení. 24. septembra fáza 2 zvýšila tlak na podniky, pričom na čínsky dovoz v hodnote 200 miliárd USD sa do konca roka vzťahovali clá vo výške 10 % a následne sa zvýšili na 25 %. Práve posledné 25 % zvýšenie daní vyvoláva najväčšie obavy; najmä by to malo byť spojené s potenciálnou fázou 3 pre dodatočné clo vo výške 10 – 25 % na 267 miliárd USD na čínsky dovoz. Toto sa čoraz viac zameriava na spotrebný tovar, ktorý by priamo zvýšil ceny pre amerických spotrebiteľov popri už rastúcom tlaku medzi širšou škálou amerických podnikov.1
Čína nezostala nečinná a zvolila si odvetu strategickým spôsobom. Reakcia Číny vo fáze 1 sa zamerala na dovozné clá na autá (klasifikované ako ostatné v grafe 2), ako aj na poľnohospodárske produkty, ako sú sójové bôby a bravčové mäso. Ide o tovar, ktorý sa často vyrába v štátoch, kde majú voliči tendenciu voliť konzervatívne. Fáza 2 odvetných opatrení vo výške 5-10 % ciel na 60 miliárd USD na americké produkty sa presunula tak, aby zahŕňala medzivstupy a kapitálové vybavenie. Nižšie 5-percentné clo je pravdepodobne kývnutím Pekingu na uznanie dodatočných nákladov, ktoré budú znášať čínski dovozcovia na kľúčové komponenty, najmä preto, že domáca mena sa od začiatku obchodnej vojny v marci znehodnotila o 8 %.
Očakáva sa, že najnovšie obchodné spory budú mať negatívne ekonomické dôsledky pre americkú aj čínsku ekonomiku. Modelové simulácie naznačujú, že clo vo výške 10 – 25 % na dovoz čínskeho tovaru v hodnote 200 miliárd USD by mohlo zasiahnuť rast HDP USA o 0.1 až 0.4 percentuálneho bodu za niečo vyše roka, v závislosti od toho, či americká administratíva dodrží uplatňovanie cla vo výške 25 %. v Novom roku. Tento odhad implicitne zahŕňa predpoklad, že je ovplyvnený sentiment medzi spotrebiteľmi a podnikmi, čo predstavuje viac ako tretinu brzdy ekonomického rastu USA. Ak sa tieto vplyvy neprejavia, brzda ekonomického rastu klesne na spodnú hranicu rozpätia. Domnievame sa však, že predpokladať, že akciové trhy sa neprekalibrujú na nižší potenciál rastu výnosov, je skokom viery. Aj keď je v prognózach kalibrovaných na historické vzťahy vždy neistota, je ťažké dokázať, že negatívne vplyvy na domáci príjem a kúpnu silu spotrebiteľov budú úplne obídené. Nie je realistické predpokladať, že firmy môžu plne nahradiť drahší dovoz tovarom vyrobeným na domácom trhu, najmä vzhľadom na veľký rozsah produktov zachytených v poslednom colnom kole. Konečný výsledok povedie k menej efektívnym dodávateľským reťazcom, a teda k vyšším výrobným nákladom a menej konkurencieschopným domácim firmám, než je súčasný stav.
Keďže Čína odvetila zavedením 5 – 10 % ciel na tovar z USA v hodnote 60 miliárd USD, existuje neustále riziko, že USA budú pokračovať vo svojej hrozbe, že budú v predstihu s dodatočnými 10 – 25 % clami na zostávajúci tovar. Dovoz čínskeho tovaru za 267 miliárd USD. Tento krok by mohol ohroziť ďalších 0.4 pb rastu amerického HDP (graf 3). Keď to všetko spočítame, ďalšia eskalácia by mohla znížiť ekonomický rast USA až o 0.8 pb v priebehu nasledujúcich osemnástich mesiacov a je v súlade so stratou 250 0.15 pracovných miest v porovnaní s kontrafaktuálnym porovnaním našej základnej prognózy (+XNUMX pb nárast v civilnom sektore). miera nezamestnanosti, pričom vplyv môže byť väčší v závislosti od celkového množstva tovarov, na ktoré sa clá zameriavajú).
Keďže do súčasného kola taríf bolo zahrnutých viac spotrebného tovaru, vyššie spotrebiteľské ceny sú takmer zaručené. Modelové simulácie naznačujú maximálny dopad na infláciu odteraz vo výške približne +0.1 až +0.3 pb v prípade amerických ciel vo výške 10 – 25 % na 200 miliárd USD a vplyv inflácie by sa mohol zvýšiť na +0.6 pb, ak by USA uvaliť 25 % clo na ďalších 267 miliárd dolárov na dovoz čínskeho tovaru.
Potenciálne vplyvy už zavedených ciel nemusia znieť výrazne v ekonomike s trendom rastu blízko 3 %. V dôsledku slabnúceho fiškálneho impulzu a prísnejších finančných podmienok sa však podľa našej nedávnej prognózy rast spomaľuje smerom k 2 % do začiatku roka 2020 – keď sa prejaví najvyšší vplyv ciel. Bez ohľadu na to, či USA dodržia 3. fázu, vplyvy vyvolané clami už môžu spôsobiť chudokrvnejší výhľad rastu.
Žiadne prekvapenia v reakcii Číny
Americký trh s dovážaným tovarom má hodnotu 2.4 bilióna dolárov a je domovom niektorých z najbohatších spotrebiteľov sveta. To dáva USA veľkú páku pri obchodných rokovaniach s inými krajinami. Čínsky dovoz v hodnote 505 miliárd USD tvoril v roku 2017 približne jednu pätinu celkového dovozu do USA, čo predstavuje kombináciu medziproduktov a hotových výrobkov. Clá preto nielen zvyšujú náklady na dovážaný tovar pre spotrebiteľov, ale zvyšujú náklady aj pre americké priemyselné odvetvia, ktoré sa spoliehajú na globálne dodávateľské reťazce, čím hrozí, že budú celkovo menej konkurencieschopné.
Čínske úrady uznávajú, že USA majú v rokovaniach navrch a boli opatrné vo svojej reakcii, aby zmiernili akékoľvek potenciálne škody na ich ekonomike. V reakcii na americké clá na čínsky tovar tento rok Čína uvalila clá na približne 113 miliárd USD (alebo 73 % z celkovej sumy).
Hoci USA majú navrch v menšej obchodnej závislosti od Číny ako naopak, je dôležité mať na pamäti, že Čína má po ruke strategické páky. Napríklad krátko po zavedení ciel v USA vo fáze 2 čínske úrady oznámili zámer znížiť dovozné clá vo všeobecnosti pre všetky krajiny, čím stlačili efektívnu colnú sadzbu Číny na 7.5 % z 9.8 % v minulom roku.2 Technicky to už bolo v štádiu prípravy. o úmysle Číny pokračovať v trhových reformách prostredníctvom obchodných dohôd s partnerskými krajinami, ale načasovanie sa možno teraz urýchlilo. To má niekoľko dôsledkov pre americké spoločnosti. Po prvé, môže posilniť výhodu prvého ťahu pre spoločnosti z iných krajín do ekonomiky 12.2 bilióna dolárov, ktorá má jasnú výhodu rastúcich príjmov spolu s veľkou populačnou základňou. Po druhé, ak by Čína vo všeobecnosti znížila clá pre krajiny, USA by sa kvalifikovali podľa pravidiel WTO o doložke najvyšších výhod (MFN). Táto výhoda by však teraz bola zablokovaná, pokiaľ by zostali v platnosti odvetné clá. Vyžaduje tiež, aby USA zostali vo WTO, aby získali túto výhodu, čo súčasná administratíva spochybnila. Pochybujeme, že Čína bude rýchlo implementovať tieto zmeny, ale jasne naznačili smerovanie trhu a zabezpečia, že ich cesta zostane v súlade s ich stratégiou Made in China 2025, bez ohľadu na politiku USA,
Čína bola otvorená pokračujúcemu dialógu s americkou administratívou, ale otvorene vyhlásila, že nebude rokovať pod hrozbou. Nebolo teda celkom prekvapujúce, že Čína odstúpila z plánovaných rozhovorov, keď USA oznámili, že pristúpia k zavedeniu ciel zameraných na čínske produkty v hodnote 200 miliárd dolárov. Úrady však uviedli, že sú naďalej prístupné rokovaniam koncom októbra alebo novembrovým obchodným summitom.3
Takže tu to máme. Obe krajiny sa priblížili k neriešiteľným pozíciám. Čína to posilnila začiatkom tohto týždňa, keď zverejnila bielu knihu, v ktorej uvádza svoj postoj k obchodu s USA4. Tento dokument zdôrazňuje vzájomne prospešné aspekty obchodnej spolupráce medzi Čínou a USA, ale tiež sa zaoberá postojom novej americkej administratívy „Amerika na prvom mieste“. „opustili základné normy vzájomného rešpektu a rovnej ústavy, ktorými sa riadia medzinárodné vzťahy“. Okrem toho dokument zdôrazňuje význam Číny a USA v globálnej ekonomike a že súčasné obchodné napätie ohrozuje globálny rast.
Reťazová reakcia: Globálne dôsledky
Ďalšia eskalácia určite môže začať narúšať globálne dodávateľské reťazce a riskovať podstatné spomalenie globálneho obchodu, investícií a v konečnom dôsledku aj ekonomického rastu. Spomalenie rastu čínskej ekonomiky zo súčasného tempa 6.6 % môže ohroziť vyhliadky rastu jej východoázijských obchodných partnerov (graf 4), ktorí spolu tvoria asi 10 % globálnej ekonomickej aktivity. Čínsky obchodný spor však môže týmto istým obchodným partnerom poskytnúť príležitosť získať viac čínskych obchodov na úkor amerických firiem. Napriek tomu, keďže veľká časť pridanej hodnoty v čínskom vývoze sa vytvára v zahraničí, tieto clá môžu zhoršiť už prebiehajúce hospodárske spomalenie v Číne, ktoré úrady zorganizovali s cieľom odstaviť ekonomiku od prílišnej závislosti na dlhu. Ako takí budú pravdepodobne negatívne ovplyvnení aj partneri dodávateľského reťazca mimo Ázie, ako napríklad Európa. Napríklad odhadujeme, že šok na úrovni 1 percentuálneho bodu na čínsku produkciu v porovnaní s našou základnou hodnotou by viedol k strate až 0.2 % európskej produkcie. Mäkší európsky príjem a dopyt by zase mohli znásobiť brzdenie produkcie USA v dôsledku ciel, kde Európa tvorí viac ako 18 % zásielok v USA (graf 5).5 Tento príbeh sa dynamicky replikuje po celom svete.
Hoci zostáva nádej, že dialóg prinesie vyriešenie súčasného obchodného sporu typu oko za oko, existuje dôvod na obavy, že ide len o boj uprostred dlhej studenej obchodnej vojny s Čínou. Je ťažké pochopiť, ako nová obchodná dohoda alebo globálna obchodná paradigma uspokojí dopyt USA po spravodlivejšom obchode a dlhodobejšiu ambíciu Číny stať sa v najbližších desaťročiach globálnou ekonomickou a vojenskou veľmocou. To znamená, že obchodné trenice medzi týmito dvoma ekonomickými mocnosťami sa v nadchádzajúcich mesiacoch pravdepodobne vystupňujú a že hrubšie hranice medzi oboma národmi môžu predstavovať výrazný protivietor globálnemu rastu presahujúcemu náš odhadovaný brzdný účinok 0.3 pb.
Koncové poznámky
- Na základe analýzy Chada P. Bowna a kol. „Trump a Čína formalizujú clá na dovoz vo výške 260 miliárd USD a hľadia dopredu na ďalšiu fázu“ 20. septembra 2018. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs -260-miliárd dovozu a vzhľadu
- Ďalšie podrobnosti nájdete na: https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
- Ďalšie podrobnosti nájdete na: https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
- Dobré zhrnutie whitepaperu je k dispozícii tu: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
- Na základe simulácií v Oxford Economics Global Model, základná línia zo septembra 2018.
Signal2forex.com - Najlepšie Forex roboty a signály
