Strednodobé voľby a náš ekonomický výhľad

Zhrnutie

Voľby v Spojených štátoch v roku 2016 boli prelomovou udalosťou a ich vplyv zasiahol takmer všetky triedy aktív a domácu a globálnu ekonomiku. 6. novembra 2018 sa Američania vrátia k volebným urnám pre strednodobé voľby. Môže mať toto kolo volieb podobne významné dôsledky pre finančný trh a ekonomiku? V tejto špeciálnej správe uvádzame kľúčové predpoklady, ktoré sú základom našej ekonomickej prognózy, a zdôrazňujeme, ako by sa toto myslenie mohlo zmeniť pri rôznych podmienených strednodobých volebných výsledkoch. *ak chcete zarobiť peniaze na finančnom trhu, použite náš  forex robot*

Stručne povedané, sme skeptickí, že strednodobé obdobia roku 2018 budú zodpovedať voľbám v roku 2016, pokiaľ ide o rozsiahle makroekonomické dôsledky. Voľby v roku 2016 boli prelomové a ich výsledkom bola prvá „zjednotená vláda“ (tj jedna strana ovládajúca Biely dom a obe komory Kongresu) od roku 2009 – 2010 a prvá zjednotená republikánska vláda od roku 2005 – 2006. Vo všeobecnosti, prechod od rozdelenej vlády k zjednotenej vláde otvára viac možných politických výsledkov, keď sa jedna strana spojí, aby schválila prelomovú legislatívu. Keď sa pozrieme na druhú stranu volieb v roku 2018, dva možné výsledky sú prechod od zjednotenej vlády k rozdelenej vláde alebo pokračovanie status quo. Bez ohľadu na to, čo nastane, veríme, že tieto dva výsledky s menšou pravdepodobnosťou vytvoria jasný inflexný bod v národnej fiškálnej politike, ako sa to stalo v roku 2016.

Presnejšie povedané, podľa nášho názoru je nepravdepodobné, že by zníženie daní prijaté na konci minulého roka bolo zrušené alebo výrazne rozšírené. Okrem toho, ak sa ekonomika nezačne výrazne spomaľovať, sme tiež skeptickí, že hviezdy sa prispôsobia ďalšiemu diskrečnému zvýšeniu výdavkov, ktoré bude také veľké ako to, ktoré Kongres schválil v 1. štvrťroku 2018. O dohode medzi Spojenými štátmi, Mexikom a Kanadou (USMCA), ktorá nahradí Severoamerickú dohodu o voľnom obchode (NAFTA), sa pravdepodobne bude hlasovať v roku 2019, hoci rozdelená vláda by z toho mohla urobiť o niečo komplikovanejší proces. Napokon, do centra pozornosti budúceho kongresu by sa mohli dostať aj ďalšie oblasti politiky, ako napríklad zdravotná starostlivosť. No aj keď politické bitky v týchto oblastiach určite zaujmú hlavné titulky, ako to urobila diskusia o zákone o dostupnej starostlivosti v roku 2017, tieto debaty nám často nestačia na to, aby sme urobili podstatné zmeny v našej makroekonomickej prognóze hospodárskeho rastu v USA, úrokových sadzbách. , atď. To znamená, že politika, podobne ako ekonomika, je často plná prekvapení a v nasledujúcom mesiaci budeme sledovať vývoj, ktorý by mohol zmeniť náš pohľad. Ak sa tak stane, aktualizujeme našu predpoveď a čitateľov zodpovedajúcim spôsobom.

Krajina: Kde sa veci nachádzajú?

Predtým, ako sa ponoríme do možných politických výsledkov, čo by bolo potrebné, aby demokrati vzali späť jednu alebo obe komory Kongresu? V Snemovni reprezentantov musia demokrati získať čistých 23 kresiel, aby si zabezpečili 218 kresiel potrebných pre väčšinu. Historicky povedané, prezidentská strana má tendenciu strácať kreslá v strednodobých voľbách. V 18 strednodobých voľbách od 16. svetovej vojny stratila prezidentská strana 25-krát mandáty, pričom prezidentská strana stratila v priemere asi XNUMX mandátov. Takže aj „priemerné“ strednodobé voľby pre stranu bez moci (v tomto prípade demokratov) by im mohli stačiť na to, aby ovládli snemovňu.

Na prvý pohľad sa zdá, že matematika v Senáte je priaznivá aj pre demokratov. Republikáni majú slabú prevahu 51:49 kresiel, takže demokrati by potrebovali získať čisté dve kreslá, aby získali kontrolu nad Senátom (v prípade nerozhodného výsledku 50:50 prelomí remízu viceprezident). Na rozdiel od Snemovne však len jedna tretina senátorov kandiduje každé dva roky a táto konkrétna trieda 35 senátorov obsahuje 26 demokratov po iba deväť republikánov. Z týchto 26 demokratov je niekoľko demokratických senátorov pripravených na znovuzvolenie viesť kampaň v štátoch, ktoré rozhodne vyhral prezident Trump, ako sú Západná Virgínia, Indiana, Missouri, Severná Dakota a Montana. Hoci je teda určite možné, že by demokrati mohli získať kontrolu nad Senátom, je to náročný boj. Navyše, aj keby demokrati nejakým spôsobom pozametali a získali každé kreslo v Senáte, stále by im chýbala „nadpolovičná väčšina“ (tradične sa na prekonanie filibustra považuje 60 hlasov).

Ako sa blížime k vyvrcholeniu sezóny kampane, ekonomika USA pokračuje v zdravom raste napriek vnímanej neistote ohľadom politického výsledku po 6. novembri. Aj keď je to ťažké merať, niektoré z hlavných ukazovateľov neistoty hospodárskej politiky alebo straníckeho konfliktu ukázali niekoľko známok prepuknutia (obrázky 1 a 2).1 Vzhľadom na toto pozadie v nižšie uvedených častiach zdôrazňujeme niektoré kľúčové oblasti, ktoré budeme sledovať po polovici obdobia, a uvádzame, aké predpoklady sú v súčasnosti základom našej makroekonomickej prognózy.

POZNÁMKA: ak nemáte čas na hľadanie stratégií a skúmanie všetkých nástrojov obchodu, nemáte k dispozícii ďalšie finančné prostriedky na testovanie a chyby, unavené rizikom a straty - obchod s našimi Keltner kanálový forex robot našimi odborníkmi. Tiež môžete testovať v Metatrader našu forex auto scalper robot na stiahnutie zadarmo .

Daňová politika: Je možné zrušiť alebo rozšíriť zákon o znižovaní daní a pracovných miestach?

Návrh zákona o daňovej reforme schválený koncom roka 2017 (tu označovaný ako zákon o znižovaní daní a pracovných miest alebo TCJA) bol pravdepodobne najvýznamnejšou politickou zmenou, ku ktorej došlo od volieb v roku 2016, pokiaľ ide o náš makroekonomický výhľad. Možno dve otázky, ktoré na tomto fronte počujeme najčastejšie, sú: 1) mohol by Kongres kontrolovaný demokratmi zrušiť zníženie daní alebo 2) by republikáni udržiavanie kontroly nad Kongresom mohli viesť k ešte rozsiahlejším zníženiam daní?

V súčasnosti nie je ani jeden z týchto dvoch scenárov naším základným scenárom, a preto v našej predpovedi na dohľadnú budúcnosť nemáme zapracované žiadne zásadné zmeny v daňovej politike. Zatiaľ čo demokrati v Kongrese môžu chcieť zrušiť niektoré alebo všetky TCJA, zdá sa nepravdepodobné, že by prezident podpísal návrh zákona na zrušenie jedného z prelomových úspechov jeho predsedníctva, ak by Kongres schválil návrh zákona v tomto zmysle. Dokonca aj v prípade najúspešnejších výsledkov volieb by demokrati potrebovali podporu oboch strán pre dvojtretinovú väčšinu potrebnú v Snemovni reprezentantov a Senáte na prelomenie prezidentského veta.

A čo možnosť ďalšieho zníženia daní od Kongresu ovládaného republikánmi? Je to možné, hoci rozsah akejkoľvek „daňovej reformy 2.0“ bude pravdepodobne obmedzený, ako sme uviedli v správe napísanej v auguste.2 Stručne povedané, keď republikánski politici načrtli svoje hlavné ciele druhého daňového zákona, kľúčovým plánom Zdalo sa, že ide o snahu o trvalé zníženie jednotlivých daní, ktorých platnosť v súčasnosti vyprší v roku 2025. Ak však republikáni nebudú schopní zabezpečiť väčšinu 60 kresiel v Senáte, bude si to vyžadovať podporu oboch strán alebo nejaký spôsob, ako kompenzovať náklady zníženie daní natrvalo. Je to preto, že proces zmierovania, ktorý sa použil na schválenie TCJA s menej ako 60 hlasmi, pravdepodobne nie je možnosťou na trvalé zníženie jednotlivých daní (ak by to bolo možné, pravdepodobne by v prvom rade nikdy neboli dočasné ). Z nášho pohľadu je teda pravdepodobnosť výraznej fiškálnej kontrakcie alebo expanzie v dôsledku zmeny daňovej politiky v budúcom roku relatívne malá, bez výraznej zmeny ekonomických podmienok. Čítať Fundamentálna analýza...

Federálne výdavky: Čakajú nás užšie časy?

Výdavková strana účtovnej knihy je zrejmejším katalyzátorom zmien na druhej strane volieb v polovici trvania. V súčasnosti Spojené štáty fungujú na základe dvojročnej rozpočtovej dohody, ktorej platnosť vyprší 30. septembra 2019. Táto najnovšia rozpočtová dohoda zvýšila diskrečné výdavky výrazne nad limity stanovené zákonom o kontrole rozpočtu z roku 2011 (BCA) a boli takmer štvornásobné. nárast prešiel za obdobie fiškálny rok 2014/rok 2015 (obrázok 3). Podľa súčasného zákona by však diskrečné výdavky upravené o infláciu vo fiškálnom roku 2020 pravdepodobne klesli, keď sa stropy BCA vrátia na svoje miesto. Ak by k tomu došlo, výdavková strana účtovnej knihy by sa pravdepodobne zmenila z čistého kladného na záporný priamy impulz k ekonomickému rastu.

V našej prognóze sme v podstate rozdelili rozdiel medzi fiškálnou expanziou za posledných niekoľko rokov a hroziacou fiškálnou kontrakciou, ktorá by nastala podľa súčasného zákona (obrázok 4). Federálna spotreba a rast investícií upravený o infláciu sa v roku 2020 približuje k nule, čo vedie k tomu, že federálne výdavky budú mať neutrálnejší priamy impulz k rastu. Keďže na jeseň 2020 sa začínajú blížiť voľby v roku 2019, zdá sa nepravdepodobné, že by politici na oboch stranách uličky chceli výraznú fiškálnu kontrakciu. Vzhľadom na to, že tlaky na rozpočtový deficit výrazne narástli, bude pravdepodobne existovať aj určitý protitlak na obmedzenie (do určitej miery) akéhokoľvek dodatočného rastu výdavkov. Jednoznačnejšie povedané, naším základným prípadom je, aby tvorcovia politiky opäť zvýšili diskrečné výdavky nad limity BCA, ale viac v súlade s tým, čo bolo vidieť od fiškálneho roka 2014-2015.

To znamená, že v tejto prognóze vidíme väčšiu neistotu ako na daňovom fronte. Zdá sa, že prezident Trump sympatizuje s politickými stimulmi každého druhu a naša súčasná prognóza je, že ekonomický rast USA sa začne spomaľovať v druhej polovici roku 2019 až do roku 2020. Ak by k tomu došlo, je možné, že tvorcovia fiškálnej politiky by mohli vidieť ďalšie veľké zvýšenie výdavkov. presne tak, ako to nariadil lekár. Alternatívne je ľahké si predstaviť scenár, v ktorom sa demokraticky kontrolovaný Kongres a prezident v budúcom roku zapoja do predĺženej rozpočtovej stagnácie, ktorá vyústi do výraznejšieho spomalenia federálnych vládnych výdavkov, než si v súčasnosti predstavujeme.

Keď sa ako sprievodca obrátime na históriu, trend vo federálnej spotrebe a investíciách nevykazuje žiadny zjavný trend, keď je federálna vláda pod kontrolou rozdelenej alebo zjednotenej strany, bez ohľadu na to, ktorá strana drží opraty (obrázok 5). Bilanciu rizík tu teda vidíme ako zhruba vyváženú, hoci bez ohľadu na výsledok sa vplyv pravdepodobne prejaví až v roku 2020.

Pre obchodníkov: Odporúčame vám odin forex robot na stiahnutie zadarmo pre test v mt4 alebo našom najlepšom portfóliu Forex roboti.

Rozpočtový deficit: Bude tempo rastu pokračovať?

V tomto kontexte je naša predpoveď deficitu federálneho rozpočtu vo fiškálnom roku 2019, ktorý sa práve začal 1. októbra, 1.05 bilióna dolárov. Ak by sa to realizovalo, znamenalo by to výrazné prehĺbenie rozpočtového deficitu za rok 2018 vo výške 779 miliárd USD, keďže zníženie daní a zvýšené výdavky budú platiť počas celého fiškálneho roka. Po fiškálnom roku 2019 však očakávame, že deficit sa bude naďalej prehlbovať, ale oveľa pomalším tempom, ako bolo zaznamenané v období fiškálneho roka 2018-2019. Starnutie populácie a rastúce náklady/úrokové sadzby na zdravotnú starostlivosť budú štrukturálnymi tlakmi, ale jednorazový posun úrovne deficitu v dôsledku zníženia daní/dohody o rozpočte na rok 2018 do značnej miery pominie. Prudko rastúce čisté úrokové výdavky sú jedným z dôvodov, prečo sme skeptickí voči veľkému zákonu o infraštruktúre, ktorý prejde budúcim Kongresom, ak ekonomika zostane v celkom zdravom stave (obrázok 6). V istom zmysle čas „požičiavať si a stavať“ uplynul, keďže úrokové sadzby sa naďalej normalizovali.

Mohol by nás budúci kongres, bez ohľadu na jeho zloženie, prekvapiť väčším fiškálnym stimulom, než aký sme napiekli do našej prognózy? Je to určite možné, najmä ak by sa ekonomika prudko spomalila. Ale keď sa na to pozrieme cez medzinárodnú optiku, fiškálna politika v Spojených štátoch je už teraz pozoruhodne expanzívna. Napriek ekonomickému rastu, ktorý v súčasnosti patrí medzi najrýchlejšie vo vyspelom svete, majú Spojené štáty v súčasnosti najväčší rozpočtový deficit na všetkých úrovniach verejnej správy v porovnaní s hlavnými partnermi z rozvinutej ekonomiky (obrázok 7).

A čo ostatné oblasti politiky?

Jednou z posledných oblastí politiky, na ktorú budeme dohliadať, je diskusia o USMCA, dohode o aktualizácii a nahradení častí NAFTA. Hoci prezident dohodu pravdepodobne podpíše pred koncom roka, hlasovanie v Snemovni a Senáte je nepravdepodobné skôr ako v roku 2019. Rozdelená vláda, ak by sa tak stalo, by mohla tento proces urobiť trochu komplikovanejším. Jedným z aspektov procesu obchodných dohôd, ktorý by mal pomôcť bez ohľadu na výsledok volieb, je, že na rozdiel od mnohých iných foriem legislatívy, proces, ktorým sa o obchodných dohodách hlasuje v Kongrese, značne sťažuje rozhodnej skupine senátorov použiť procedurálne opatrenia. na neurčito oddialiť hlasovanie v hornej komore.3 Aj keď sa teda cesta pred nami môže niekedy ukázať ako skalnatá, naša prognóza predpokladá, že opätovné prerokovanie NAFTA za posledných pár rokov sa skončí prípadnou adaptáciou USMCA.

Ďalšie oblasti politiky, ako je zdravotná starostlivosť, by sa tiež mohli dostať do centra pozornosti budúceho kongresu. No hoci politické bitky v týchto oblastiach určite zaujmú hlavné titulky, ako to urobila diskusia o zákone o dostupnej starostlivosti v roku 2017, tieto debaty nám často nestačia na to, aby sme urobili podstatné zmeny v našej makroekonomickej prognóze pre kľúčové premenné, akými sú napríklad ekonomika USA. rastu, úrokových sadzieb atď. Budeme ich pozorne sledovať a budeme informovať našich čitateľov, ak by vývoj v týchto iných oblastiach politiky zmenil naše myslenie o ekonomický výhľad.

záver

V tejto správe sme uviedli kľúčové predpoklady, ktoré sú základom našej ekonomickej prognózy, a urobili sme všetko, čo bolo v našich silách, aby sme zdôraznili, ako by sa toto myslenie mohlo zmeniť pri rôznych podmienených strednodobých volebných výsledkoch. Vo všeobecnosti sme však skeptickí, že strednodobé obdobia v roku 2018 budú mať makroekonomické dôsledky rovnakého rozsahu ako voľby v roku 2016. Politika, podobne ako ekonomika, je však často plná prekvapení a v nasledujúcom mesiaci budeme sledovať vývoj, ktorý by mohol zmeniť náš pohľad. Ak by sa v oblasti politiky stalo čokoľvek, čo by zmenilo naše myslenie, aktualizujeme podľa toho našu predpoveď a čitateľov.