„Prispôsobenie úrokových sadzieb v strede cyklu“ Federálneho rezervného systému by sa mohlo zmeniť na niečo oveľa vážnejšie, súdiac podľa nedávnej akcie trhu.
Po schválení zníženia sadzieb minulý týždeň predseda Fedu Jerome Powell rýchlo uhasil očakávania trhu, že tento krok je znakom predĺženého obdobia menového uvoľňovania. Powell väčšinou vyjadril optimizmus v ekonomike a povedal, že zníženie o štvrť percentuálneho bodu pravdepodobne nebolo „začiatkom dlhého cyklu znižovania“.
Veci sa však za týždeň značne zmenili a finančné trhy zodpovedajúcim spôsobom zareagovali, keďže dlhopisy ešte výraznejšie poukázali na recesiu na obzore. Výnos 10-ročných štátnych dlhopisov dosiahol v stredu trojročné minimum a inverzia medzi výnosom benchmarkového dlhopisu a jeho 3-mesačným náprotivkom vzrástla najviac za viac ako 12 rokov.
Prudký pokles výnosov zo štátnych dlhopisov, vyvolaný obavami z globálneho spomalenia, zintenzívnenia obchodnej vojny a škrtov centrálnych bánk na Novom Zélande, v Indii a Číne, vyvolal očakávania, že Fed bude tento príklad agresívne nasledovať, a to aj napriek Powellovmu hodnoteniu.
„Fed aj trh sa pozerajú na rovnaký súbor faktov a výhľad sa stal pesimistickejším,“ povedal Lou Crandall, hlavný ekonóm Wrightson ICAP. „Predseda Powell v minulosti povedal, že keď je výnosová krivka invertovaná, podnikateľská komunita to berie ako signál recesie a ovplyvňuje to ich vlastné plánovanie. Fed si je toho vedomý."
Výsledkom je, že Powellova charakteristika zníženia ako „úprava v strede cyklu“ vyzerá podstatne menej pravdepodobne.
Trhy predpokladajú 100% šancu na ďalší štvrťbodový pokles v septembri, s pravdepodobnosťou približne 1:3 zníženia o pol bodu. Podľa CME tiež vidia približne 60% šancu na ďalšie dva zníženia do konca roka.
"Toľko z toho je psychologické," povedal Joseph LaVorgna, hlavný ekonóm pre Ameriku v Natixis. „Preto si myslím, že Fed skutočne urobil chybu, keď znížil iba o 25 bázických bodov. Ale znásobili to tým, že to nazvali úpravou v strede cyklu. To sa jednoducho nedá povedať.“
Prezident Donald Trump súhlasí – v trojdielnom tweete v stredu ráno prezident uviedol, že Fed musí zaviesť „väčšie a rýchlejšie“ zníženie sadzieb. Bol to Trumpov vlastný tweet minulý štvrtok, že administratíva má teraz v úmysle uzákoniť clá na všetok čínsky tovar vstupujúci do USA, čo odštartovalo poslednú etapu volatility.
Fed sa nachádza v komplikovanom mieste medzi očakávaniami z trhových predpokladov a Trumpovou požiadavkou voči ekonomike, ktorú predstavitelia centrálnej banky charakterizujú ako pokračujúci rast so silným trhom práce.
Oznámenie o „úprave v strede cyklu“ by mohlo byť problematické, ak Fed vidí potrebu agresívnejšieho postupu a opakuje komunikačné problémy, ktoré mal po väčšinu minulého roka.
"Musíte prísť na spôsob, ako dať džina späť do fľaše." Neviem, či sa to môže stať, ale urobil by som to. Usporiadajte menej tlačových konferencií, poskytnite menej informácií,“ povedala LaVorgna. "Fed sa ... berie na zodpovednosť za veci, ktoré nemôže kontrolovať ani predvídať."
Príde ďalšie QE?
Okrem zníženia sadzieb existuje aj určité očakávanie, že Fed možno bude musieť začať ďalšie kolo nákupov aktív známe ako kvantitatívne uvoľňovanie. Centrálna banka práve ukončila program na zníženie svojich držieb, ale možno bude musieť znova začať zvyšovať súvahu, aby načerpala ďalšie emisie vládneho dlhu v čase, keď sa banky pevne držia rezerv, povedal Mark Cabana, stratég sadzieb Bank of America. Merrill Lynch.
Fed odklepol viac ako 600 miliárd dolárov zo svojho dlhopisového portfólia tým, že umožnil, aby sa každý mesiac znížila obmedzená úroveň výnosov. Trhy však začali cúvať proti tomu, aby Fed opustil svoju úlohu na dlhopisovom trhu a zníženie sa skončilo oveľa skôr, ako väčšina analytikov očakávala.
Nedávno prijaté uznesenie o zvýšení dlhového stropu „otvorí stavidlá pre krátkodobé dodávky amerického ministerstva financií, čo by pravdepodobne prinútilo Fed začať rozširovať svoju súvahu do konca roka,“ uviedol Cabana tento týždeň v poznámke pre klientov. "Túto dynamiku by mohlo zhoršiť akékoľvek zhoršenie obchodného napätia medzi USA a Čínou a súvisiace predaje správcu rezerv (štátne pokladnice)."
Cabana povedal, že rôzna dynamika bude znamenať, že „Fed bude musieť reagovať na tieto tlaky na financovanie, aby si udržal kontrolu nad svojou cieľovou sadzbou FF. Nemyslíme si však, že bude reagovať proaktívne.“
V aprílovom prejave Lorie Loganová, ktorá riadi operácie na voľnom trhu v newyorskom Fede, uviedla, že obchodné oddelenie zostane „prevádzkovo flexibilné“, keďže potreba rezerv kolíše.
Signal2forex.com - Najlepšie Forex roboty a signály
