Generálny riaditeľ Morgan Stanley James Gorman vo štvrtok odštartoval svoju výzvu k dosiahnutiu zisku za tretí štvrťrok po držaní hudby, ktorá sa divoko zmenila z funku na orchestrálnu, a po tom, čo označil za silné výsledky, znel optimisticky.
Obchodná činnosť spoločnosti v oblasti správy majetku bola teraz silná, s aktívami vo výške 2.6 bilióna dolárov a ročnými príjmami približne 17 miliárd dolárov. Marže tam boli na historických maximách. Stále však videl niekoľko spôsobov rastu, najmä v zachytení aktív vo výške približne 4 biliónov dolárov „zadržaných“, čo znamená aktíva, ktoré držia konkurenti existujúcimi klientmi Morgan Stanley.
|
James Gorman |
Potešil ho najmä rast v Ázii a tiež poznamenal, že teraz, keď sa podnikanie v rámci firmy stabilizovalo, „každý prírastkový dolár príjmu je s vyššou maržou ako existujúci obchod“.
Inštitucionálna skupina cenných papierov (ISG), prevádzka investičného bankovníctva a kapitálových trhov Morgan Stanley, sa ukázala ako odolná zmes, povedal, v porovnaní s ťažkým obchodným prostredím.
Za posledných sedem štvrťrokov už piatykrát vykázala tržby vo výške 5 miliárd USD. Sila klientskej franšízy firmy sa prejavila v investičnom bankovníctve, FICC a akciách a banka mala prospech z pokračujúcej konsolidácie klientskych akcií.
Celkovo vzaté, tam bol obrovský vzostup, povedal Gorman.
Možno bude potrebné, aby boli investori a analytici spokojní. V porovnaní s tretím štvrťrokom 2018 vzrástli výnosy celkovo a v skupine inštitucionálnych cenných papierov, ako aj na trhoch dlhového kapitálu, poradenstve a FICC. Zisk pred zdanením však klesol na úrovni skupiny aj (výrazne) v ISG, zatiaľ čo výnosy klesli na akciových kapitálových trhoch a predajoch a obchodovaní s akciami.
Na tomto čisto medziročnom základe bola firma možno uprostred balíka medzi piatimi veľkými franšízami investičných bánk, ktoré vykázali tento týždeň (pozri graf nižšie). Situácia je však horšia na medziročnej báze po 12 mesiacoch, pričom firma v mnohých kategóriách klesá a často o viac ako v podobných kategóriách.
To znamená, že pokiaľ ide o výnosy CIB a zisky pred zdanením, žiadna z veľkých amerických firiem nie je na vzostupe na 12-mesačnej báze: Citi, ktorá má najlepšie výsledky, je len slabá.
Morgan Stanley bola jednou z firiem, kde náklady rástli, a Gorman sa postavil na návnadu v tradičnej forme, keď sa ho Mike Mayo z Wells Fargo opýtal, aký si je istý, že bude schopný rásť rýchlejšie ako výdavky.
"To je to, za čo sme platení," povedal. "Ak máme podnik, v ktorom dlhodobo rastú výdavky rýchlejšie ako výnosy, potom nebudeme mať veľmi dobrý obchod."
Ale pokiaľ ide o Morgan Stanley, v tomto štvrťroku existovali špecifické dôvody na zvýšenie nákladov. Náklady na súdne spory, ktoré sa datovali pred 10 rokmi, boli realizované, pokračovali výdavky na technológie a ďalšie prvky, ako je integrácia poskytovateľa finančného výkazníctva a softvéru na dodržiavanie predpisov Solium, získaného začiatkom tohto roka, do správy majetku.
"Ale úprimne povedané, neznepokojovalo ma to a určite ma to neznepokojuje ani budúci rok," dodal.
Kapitálový výhľad
V spoločnosti Morgan Stanley sa stalo pravidlom o zárobkoch, že niekto musí do Gormana strčiť palicu kapitálových požiadaviek, a tentoraz to musel urobiť Gerard Cassidy z RBC. Chcel vedieť, kedy firma očakáva, že sa jej záväzné obmedzenie presunie z pomeru zadlženosti na CET1, čo je otázka mimoriadneho záujmu pre Morgan Stanley vzhľadom na to, že jej CET1 o viac ako 16% ju stavia asi o 250 bp pred ostatných.
"Žiadate ma, aby som tu vstúpil do jamy s levmi!" povedal Gorman. Je to jama, ktorú dobre pozná, ale bol vo veľkorysej nálade. Myslel si, že Fed bol veľmi konštruktívny, keď ustúpil, aby sa pozrel na rámec. A pre banky bolo kriticky dôležité, aby rekapitalizovali a zvýšili svoju likviditu, a domnieval sa, že výsledky rovesníkov z tohto týždňa ilustrovali, ako to teraz odráža zdravie amerického bankového systému.
Gorman už dlho tvrdí, že jednoduchý pákový pomer je sporným spôsobom, ako obmedziť banky, pretože nedokáže zachytiť vnútornú kvalitu konkrétneho aktíva v súvahe, pričom pákový efekt aplikovaný na nelikvidné aktívum považuje za rovnaký ako na štátny cenný papier. .
"Je ťažké vidieť scenár, v ktorom by kapitál zostal rovnaký alebo stúpal, takže existuje len jedna alternatíva."
-James Gorman
Znamenalo to, že Morgan Stanley čelil neustálej výzve vo výške vlastného imania, ktoré potrebovala držať. Ale postupná zmena na obmedzenie založené na CET1, ktorú Fed signalizoval ako pravdepodobný výsledok súčasnej regulačnej transformácie, bola rozumná a dala by investorom a ratingovým agentúram lepší prehľad o tom, kde v skutočnosti spočíva riziko. A firme by to prospelo, povedal.
Nechcel návrat k predkrízovým úrovniam pákového efektu až 60-násobku, ale pre ekonomiku bolo nevyhnutné zabezpečiť, aby banky neboli prekapitalizované.
Nemohol si byť istý načasovaním zmeny, ale videl to skôr mesiace ako roky. Mohol si však byť istý dopadom na Morgan Stanley. "Je ťažké vidieť scenár, v ktorom by kapitál zostal rovnaký alebo stúpal, takže existuje len jedna alternatíva," dodal.
A vzhľadom na zmeny, ktoré sa už udiali, znel presvedčený, že Fed bude vnímavý k takýmto obavám. Napokon, poznamenal, došlo k pokroku, či už v zmenách pravidiel, podľa ktorých boli banky označené za systémovo dôležité, úpravách kvalitatívnej časti záťažových testov amerických bánk a otvorenosti Fedu prehodnotiť svoj prístup k tomu, ako zvážiť spätné odkúpenia a dividendy pri pohľade na modelovanie kapitálu v stresových scenároch.
IB príležitosti
Finančný riaditeľ Jonathan Pruzan povedal, že firma sa snaží zvýšiť svoj podiel v rámci svojej inštitucionálnej skupiny cenných papierov a príležitosť na to vidí najmä v Ázii. Počítal s tým, že firma za posledných pár rokov získala asi tri alebo štyri body podielu na trhu v rámci celej franšízy ISG.
Divízia zažila silný september, povedal Pruzan, a tržby vo výške 5 miliárd dolárov za štvrťrok boli najvyššie za tretí štvrťrok za posledných 10 rokov. Dlhové kapitálové trhy vykázali rekordné výnosy, rozložené naprieč investičným stupňom a vysokým výnosom, keďže dobré úrokové prostredie pre emitentov odblokovalo letné nahromadenie. Viac ako vykompenzovalo slabšiu výkonnosť akciových kapitálových trhov.
Dokončené objemy fúzií a akvizícií sa zvýšili pri množstve veľkých strategických transakcií a potrubia zostali zdravé.
Gorman povedal, že nevybavené veci boli dobré a poradenské výsledky boli silné. Potlačenie niektorých objemov akciových kapitálových trhov bolo pre Morgan Stanley miernym tlmičom, ale firma urobila veľký tlak na dlhových kapitálových trhoch, ktorý priniesol ovocie. Jeho podiel okolo 14 % za štvrťrok bol najlepší za dlhé roky.
Obchod FICC Morgan Stanley, ktorý vzrástol o 21 %, je v súčasnosti dimenzovaný na štvrťročnú úrokovú sadzbu 1 miliardy USD – a výsledok 1.4 miliardy USD v tomto štvrťroku znamená, že banka už za prvé tri štvrťroky vykázala 4.2 miliardy USD.
Pruzan uviedol, že úverové a sekuritizované produkty boli silné, pričom rýchlosť súvahy bola lepšia ako v rovnakom období minulého roka. Makro bolo ovplyvnené náročným prostredím, najmä v prvej polovici štvrťroka, ale štruktúrované a komodity rástli.
Výnosy z akcií klesli o 1 %, ale Pruzan povedal, že kombinácia rozsahu a technológie sa vypláca, ako aj skutočnosť, že niektorí konkurenti odchádzajú z podnikania. Pomohla aj skutočnosť, že prvotriedne služby boli najväčšou súčasťou jej franšízy, „centrom stroja“.
Gorman však zdôraznil, že hoci firma očakávala, že si udrží svoju vedúcu pozíciu v akciách, nepozeral na obchodné príležitosti čisto z hľadiska podielu na trhu, ale zisku.
A zo širšieho pohľadu bol optimistický. Zatiaľ čo generálni riaditelia sa obávali smerovania globálnych obchodných rozhovorov, poznamenal, že financovanie zostáva lacné, ľudia sú si istí najmä ekonomikou USA a že transakcie sa uskutočňujú.
„Napriek všetkým neprajníkom je realita taká, že americká ekonomika je v dobrom stave a súvahy spotrebiteľov sú v dobrom stave,“ povedal. "Ľudia stále míňajú."
Signal2forex.com - Najlepšie Forex roboty a signály
