Týždenný záver: Delta variant tlmí výhľad

Hlavné udalosti v USA

• Trhy si na hlavnú udalosť museli počkať do piatku, poznamenáva šéf Fedu Powell z Jackson Hole. Vo svojom prejave dal jasný signál, že pokiaľ bude ekonomika napredovať, Fed začne obmedzovať nákupy aktív pred koncom tohto roka.
• Ekonomické údaje z tohto týždňa podporili ekonomickú odolnosť vzhľadom na nárast prípadov Covid-19 spôsobený Delta. Dopyt po bývaní sa upevnil a rast osobných príjmov sa zvýšil.
• Ak by opatrnosť spotrebiteľov zaznamenala v nasledujúcich mesiacoch ďalšie zhoršovanie trendov vo výdavkoch, vo štvrtom štvrťroku by sme mohli vidieť pomalší rast výdavkov, ale očakávame, že prerušenie bude dočasné.

Kanadské najdôležitejšie udalosti

• V Kanade to bol relatívne pokojný týždeň, ale očakáva sa, že tok údajov sa budúci týždeň zvýši s júnovou správou o HDP. Očakáva sa, že ekonomická aktivita sa výrazne zotaví, keďže obmedzenia sa začali uvoľňovať.
• To, ako dlho budú dobré časy, závisí od vírusu. Nové prípady pribúdajú, zatiaľ čo viac provincií a podnikov zavádza opatrenia, ako sú očkovacie pasy a požiadavky na povinné očkovanie, aby sa vyhli zablokovaniu.
• Pokračujúce prerušenia dodávateľského reťazca a nedostatok pracovných síl zaťažujú schopnosť podnikov zvýšiť predaj a výrobu. Prieskum obchodného barometra CFIB z tohto týždňa ukázal, že oba tieto problémy sa v auguste zintenzívnili.

USA – Powell je pripravený obmedziť QE do konca roka

V relatívne pokojnom týždni z hľadiska ekonomických údajov museli byť trhy až do piatku trpezlivé, pokiaľ ide o hlavnú udalosť: poznámky šéfa Fedu Powella zo sympózia v Jackson Hole. Samotná udalosť bola ovplyvnená nárastom prípadov variantov Delta, ktoré boli online na poslednú chvíľu. Powellove poznámky poskytli jasný signál, že pokiaľ bude ekonomika v nadchádzajúcich mesiacoch napredovať, ako očakávame, Fed začne obmedzovať nákupy aktív pred koncom roka.

Ekonomické pozadie prejavu bolo celkom dobré. Predaj existujúcich domov vzrástol v júli o 2 %, čo ukazuje, že základný dopyt po bývaní je solídny a že pokles tržieb v dôsledku prudkého nárastu po zablokovaní už prebehol. Druhé zverejnenie údajov o HDP ukázalo, že americká ekonomika bola v druhom štvrťroku o niečo silnejšia, ako sa predtým uvádzalo. Po viac ako polovici tretieho štvrťroka je však skutočnou otázkou, ako dobre obstoja výdavky proti vlne Delta.

V júlových údajoch o výdavkoch nebolo príliš veľa známok opatrnosti súvisiacej s Deltou. Výdavky na služby blízkeho kontaktu vzrástli v júli medzimesačne približne o 1 %, čím zodpovedali júnovému tempu. Od počiatočnej fázy opätovného otvorenia v roku 2020 sa výdavky na tovar (a konkrétne na tovar dlhodobej spotreby) prudko zvýšili, čo podporila veľkorysá vládna podpora a obmedzenia výdavkov na služby (graf 1). Ale existuje len toľko iPadov a televízorov, ktoré ľudia potrebujú. Výdavky na tieto predmety dlhodobej spotreby od marca klesajú, zatiaľ čo výdavky na služby neustále rastú. Očakáva sa, že táto korekcia vo výdavkoch na tovar udrží spotrebiteľské výdavky pod 2 % v treťom štvrťroku, a to ešte predtým, ako sa do prognózy začlení opatrnosť súvisiaca s variantom Delta.

Ak v priebehu augusta a septembra uvidíme spomalenie týchto služieb v úzkom kontakte, rast spotrebiteľských výdavkov by sa mohol ďalej spomaliť. Napriek tomu neočakávame jeho vykoľajenie z niekoľkých dôvodov. Pre začiatok, americké domácnosti nazhromaždili v priebehu pandémie viac ako 2.5 bilióna dolárov prebytočných úspor. Aj keď je rozmiestnenie nerovnomerne, poskytuje to podstatný vankúš proti dočasnému spomaleniu hybnosti. Po druhé, nedostatok pracovnej sily, ktorý sa javí ako pomerne rozšírený v regiónoch a odvetviach, môže zamestnávateľov viesť k tomu, že si zamestnancov radšej ponechajú, než aby ich prepustili z dôvodu dočasného útlmu dopytu, čo pomáha udržať trh práce odolný.

Napokon, zatiaľ čo rast celkového osobného príjmu je tlmený výkyvmi vo vládnych podporných programoch, základný rast miezd a platov je solídny (graf 2). Mzdy a platy sa len v júli zvýšili o 1 % a za posledné tri mesiace sa anualizovane zvýšili o 10.6 %. Solídne zisky by mali podporiť spotrebiteľské výdavky v nasledujúcich mesiacoch.

Powellove poznámky sa hlboko ponorili do nedávnych inflačných trendov a obhajovali svoj názor, že veľká časť nedávneho nárastu inflácie je prechodná. Vyzdvihol jasné zlepšenie na trhu práce a zároveň uznal riziká, ktoré predstavuje variant Delta. Celkovo boli jeho poznámky v súlade s naším názorom, že nákupy aktív budú v tomto roku obmedzené, vzhľadom na očakávanú odolnosť ekonomiky voči vlne Delta.

Kanada – Delta variant tlmí výhľad

Z hľadiska ekonomických údajov to bol pokojný týždeň. Federálne voľby pokračovali v titulkoch, keď strany zverejnili podrobnosti o svojich volebných platformách. V peknom obrate k minulotýždňovému výpredaju boli akciové trhy pozitívne, viac ako zotavenie zo strát z minulého týždňa. To isté platí pre cenu ropy WTI, ktorá sa v priebehu týždňa odrazila, čím posilnila kanadský dolár voči doláru.

Tok ekonomických údajov sa budúci týždeň zrýchli, pričom sa očakáva, že júnová správa o HDP ukáže, že ekonomická aktivita sa výrazne zotaví, keďže obmedzenia sa začali uvoľňovať. To by malo poskytnúť solídny prechod na tretí štvrťrok, keď sa očakáva, že ďalšie uvoľnenie obmedzujúcich opatrení v lete prinesie silný odraz v raste reálneho HDP.

V skutočnosti sa hospodárska aktivita počas letných mesiacov naďalej rozširovala a zrýchľovala, čo umožnilo oživenie trhu práce nabrať na sile. Výdavky sa zvýšili v oblastiach najviac zasiahnutých pandémiou, ako je cestovanie, stravovanie a rekreácia. Zatiaľ čo medzinárodný cestovný ruch je naďalej spochybňovaný pandémiou, Kanaďania prijali domáce cestovanie. Údaje ukazujú, že v júli bola vnútroštátna letecká doprava takmer na úrovni pred pandémiou (graf 1). Údaje o rezerváciách reštaurácií z OpenTable ukazujú podobný pokrok.

Ako dlho budú dobré časy závisieť od vírusu. Ako sme tento týždeň zaznamenali v našom aktualizovanom ekonomickom nástroji COVID-19, prípady vo väčšine rozvinutých krajín pribúdajú. Aj Kanada bola v posledných týždňoch svedkom nárastu prípadov COVID-19 vo všetkých regiónoch, na čele so západnými provinciami. Miera zaočkovanosti v Kanade patrí medzi najvyššie na svete, pričom viac ako 74 % jej dospelých je plne zaočkovaných, čo dáva určitú nádej, že sa vyhnú prísnym opatreniam na zabránenie šíreniu. Už aj tak vysoká zaočkovanosť v Kanade by sa mohla ešte zvýšiť. Viaceré provincie (QC, BC, PEI, MB) zaviedli očkovacie pasy a narastajúci zoznam spoločností oznamuje povinné očkovanie pri osobnej práci. To by mohlo podnietiť viac ľudí k očkovaniu.

Vysoká zaočkovanosť doteraz udržiavala hospitalizáciu a úmrtnosť na nízkej úrovni v porovnaní s prípadmi. Napriek tomu počet prípadov a hospitalizácií medzi neočkovanou populáciou rýchlo pribúda a medzi očkovanými sú prelomové prípady. Minulé vlny ukázali, že Kanada má oveľa nižšiu toleranciu voči prahom hospitalizácie v porovnaní s inými krajinami. To predstavuje negatívne riziko pre výhľad, pretože tempo opätovného otvárania sa môže pozastaviť alebo znížiť.

Ekonomický rast by mohli brzdiť aj pokračujúce prerušenia dodávateľského reťazca a nedostatok pracovnej sily. Odpovede z tohtotýždňového prieskumu CFIB Business Barometer Survey ukázali, že tieto problémy sa v auguste zintenzívnili (graf 2). Takmer polovica respondentov uviedla nedostatok kvalifikovanej pracovnej sily a rekordných 27.6 % firiem uviedlo nedostatok vstupných produktov ako prekážku rastu tržieb alebo výroby. Vzhľadom na to, že mnohé rozvíjajúce sa ekonomiky, v ktorých sa vyrába veľa tovarov, sa potýkajú s prepuknutím choroby Delta, je nepravdepodobné, že by sa tieto úzke miesta v dodávateľskom reťazci v blízkej dobe zmiernili.