Aktualizácia Bank of England: Prichádzajú ďalšie zvýšenia sadzieb

Kľúčové jedlá

Ako sa očakávalo, Bank of England (BoE) zvýšila bankovú sadzbu o 25 bp na 0.50 % a minulý týždeň oznámila začiatok „pasívneho QT“ (zastavenie reinvestícií splatných dlhopisov). Veľkým prekvapením bolo, že štyria z deviatich politikov hlasovali za zvýšenie sadzieb o 50 bp, čím vyslali trhom jastrabí signál, že BoE je veľmi znepokojená vysokou infláciou.

V Správe o menovej politike si BoE všíma, že krátkodobé aj dlhodobé inflačné očakávania sa zvyšujú a prekračujú minulé priemery. BoE síce povedala, že s ponukovými šokmi do cien veľa urobiť nemôže, politici sa však obávajú, že inflácia bude trvalejšia, napríklad vďaka vyššiemu rastu miezd. Sme presvedčení, že prognóza rastu miezd BoE je nízka.

Guvernér BoE Andrew Bailey však mierne tlačil proti trhovým cenám, keď povedal, že by bolo chybou predpokladať, že sadzby sú na nevyhnutnom dlhom vzostupe. BoE tiež zopakovala, že je potrebné „mierne sprísnenie“.

BoE opätovne potvrdila, že bude zvažovať „aktívne QT“ (predaj štátnych dlhopisov), keď úroková sadzba banky dosiahne 1.00 %. Zásoba nakúpených štátnych dlhopisov je 875 miliárd GBP. BoE tiež oznámila, že prestane reinvestovať maturujúce podnikové dlhopisy a že by mala začať priamy predaj, takže stav nakúpených podnikových dlhopisov bude nulový najskôr na konci roku 2023. Stav nakúpených podnikových dlhopisov je 20 miliárd GBP.

Je však pozoruhodné, že BoE teraz pred stretnutím predpovedá infláciu pod 2-percentným cieľom na základe trhových cien. Neistota je evidentne vysoká predpovedá infláciu o tri roky, ale môže to vysvetľovať, prečo guvernér BoE Andrew Bailey povedal, že existuje limit, o ktorý sa BoE zvýši. Trhy však v súčasnosti centrálne banky až tak nepočúvajú, pretože centrálne banky už dlhší čas podceňujú základný inflačný tlak.

Ak vezmeme do úvahy všetko, teraz očakávame, že BoE tento rok prinesie štyri dodatočné zvýšenia sadzieb o 25 bázických bodov (marec, máj, august a november) oproti dvom dodatočným zvýšeniam v minulosti. Naša nová výzva BoE zostáva o niečo menej agresívna ako trhové oceňovanie, kde sa počíta s piatimi zvýšeniami sadzieb. Naďalej veríme, že riziko je naklonené k ďalšiemu zvýšeniu sadzieb (a tiež k pravdepodobnosti zvýšenia sadzieb o 50 bp). BoE teraz pravdepodobne oznámi niektoré podrobnosti o „aktívnom QT“ v súvislosti s májovým stretnutím.

Spočiatku EUR/GBP klesol mierne pod 0.83 na základe jastrabieho signálu, ale EUR/GBP sa teraz obchoduje bližšie k 0.85 s podporou ECB. Stále zastávame názor, že úroveň okolo 0.83 bola dnom kríža, keďže relatívne sadzby sa teraz zdajú podpornejšie pre EUR ako pre GBP, keďže zvyšovanie sadzieb BoE je už započítané a ECB sa stáva viac jastrabom. Celkovo stále vnímame investičné prostredie do roku 2022 ako pozitívne na USD, z čoho zvyčajne profituje GBP v porovnaní s EUR, o ktorej sa domnievame, že bude mierne dominovať. Preto sa naďalej zameriavame na EUR/GBP na úrovni 0.84 za 12 miliónov.

Naša výzva Bank of England je zhrnutá

Teraz očakávame, že Bank of England tento rok vzrastie ešte štyrikrát (marec, máj, august a november) oproti dvom predchádzajúcim. Trhy stanovujú ceny v rámci piatich zvýšení sadzieb.

Očakávame, že Bank of England oznámi „aktívne QT“ (predaj vládnych dlhopisov trhom) v máji, keď banková sadzba dosiahne 1.00 %.

Riziká sú stále vychýlené smerom k rýchlejšiemu rastu Bank of England (napríklad nemôžeme vylúčiť zvýšenie sadzieb o 50 bp v marci).