Volatilita cien ropy odhaľuje rizikové rozdiely špičkových výrobcov

S cenami ropy, ktoré sa teraz pohybujú okolo 40 USD/barel, sa trh výrazne zlepšil z najnižšieho bodu v apríli, k čomu prispelo zníženie produkcie inšpirované OPEC od mája do konca júna.

Dopyt sa zvýšil, s opätovným otvorením ekonomík a rastom používania vozidiel, ale stále je na nižšej úrovni ako v predchádzajúcom roku – a keďže je zaťažená skladovacia kapacita, OPEC sa môže rozhodnúť predĺžiť obmedzovanie produkcie aj po júni.

Jeho zasadnutia v utorok a stredu budú v tomto smere ostro sledované.

Mnohí experti na riziká sa domnievajú, že oživenie cien ropy môže pokračovať, možno postupne, ale varujú aj pred rizikami vo svete kontroly chorôb, suboptimálnej produkcie, menšieho cestovania lietadlom a rýchleho využívania obnoviteľných zdrojov.

Investori v krajinách vyvážajúcich ropu, ktoré vykazujú odlišné politické rámce a rámce tvorby politík a makrofiškálne metriky, však nemajú veľký zmysel pre homogenitu.

Rizikové rozdiely

Zoberme si Rusko, krajinu 77. zo 174 krajín v globálnom hodnotení rizika Euromoney, v porovnaní povedzme s Kazachstanom, ktorý je na 96. mieste. Tieto dva sa spoliehajú na ropu a do určitej miery aj na seba, ale vykazujú zreteľné, často jemné rozdiely v rizikách zdôraznené ich 19-miestnym rozdielom.

Čo je zaujímavé medzi všetkými výkyvmi, je to, že ruské skóre má na päťročnej báze vyššiu tendenciu, pričom Kazachstan sa pohybuje opačným smerom, čo signalizuje, že Rusko ponúka lepšiu stávku, podľa konsenzu stoviek zúčastnených analytikov. v štvrťročnom prieskume rizika Euromoney.

Okrem HDP, ktorý podľa MMF tento rok podľa predpovedí klesne v Rusku viac ako v Kazachstane, Rusko prevyšuje svojho suseda vo väčšine ostatných ukazovateľov makroekonomického rizika. Jeho politické riziko je o niečo lepšie a vyniká aj v prístupe ku kapitálu a ratingu dlhu.

Tieto relatívne silné stránky prevládajú aj v regióne Perzského zálivu, kde Katar, opojný 29. v rebríčku – a stále sa teší rozpočtovému prebytku – predstihol Saudskú Arábiu (46.) takmer vo všetkých ukazovateľoch rizika, kde MMF predpovedá strojnásobenie svojho fiškálneho deficitu. na 12.6 % HDP v tomto roku.

Je prekvapujúce, že cena domácej rafinácie sa rovná cene dovážaného paliva vrátane nákladov na dopravu 

 - Emmanuel Nwosu z Nigérijskej univerzity

Podobne jemné rozdiely v ekonomických, politických a štrukturálnych ukazovateľoch existujú aj v iných oblastiach, kde sú producenti ropy vystavení rastúcim dlhom a sociálnej nestabilite v dôsledku dvojitého šoku spôsobeného koronavírusom Covid-19 a nízkymi cenami ropy.

Irán, ktorý je teraz na 154. mieste v globálnom hodnotení rizika, a Irak, 150., boli v prieskume Euromoney za 1. štvrťrok 2020 výrazne znížené, rovnako ako Mexiko (62.), Malajzia (63.), Egypt (108.), Angola (128.) a Kongo ( 155.). Líbya zostala nezmenená, ale pri nízkej 148. priečke sa už považovala za vysoké riziko pre investorov.

A predsa jasne existujú rozdiely.

Mexiko a Malajzia zostávajú stredne rizikové rozvíjajúce sa trhy, a to aj napriek obavám spôsobeným blokovaním koronavírusov, negatívnym cenovým šokom ropy a špecifickými politickými a politickými nuansami krajiny.

Nigéria je však oveľa vyšším rizikom, v rebríčku je na 94. mieste, kde uhľovodíky tvoria 85 % celkového exportu, zápasí s oslabenou ekonomikou, kde boli úrady nútené devalvovať a žiadať finančnú podporu od MMF.

A na druhej strane Nigéria je iná ako Venezuela, ktorá je na 167. mieste. Tam sa ekonomika za posledných šesť rokov zmenšuje a očakáva sa, že v tom bude pokračovať aj v rokoch 2020-2021, zatiaľ čo Nigéria pravdepodobne prežije jeden rok poklesu.

Venezuela má hyperinfláciu a veľké dvojciferné fiškálne deficity k HDP. Makrofiškálne metriky Nigérie sú znepokojujúce, no podstatne menej prísne.

Nigéria

Nízke ceny ropy negatívne ovplyvňujú Nigériu niekoľkými spôsobmi, hovorí Emmanuel Nwosu, docent, rozvojový ekonóm a konzultant pre riadenie hospodárskej politiky na katedre ekonómie na Univerzite v Nigérii.

Prvý sa týka priamo fiškálneho rozpočtu, „ktorý je teraz plný neistoty, pretože neexistuje žiadna špecifická referenčná cena ropy, na ktorej by sa dali ukotviť rozpočtové odhady“, hovorí.

MMF predpovedá zvýšenie vládnych pôžičiek na financovanie rozpočtu, pričom fiškálny deficit sa prehĺbi z 5 % HDP v roku 2019 na 6.4 % v roku 2020.

Nwosu hovorí, že druhým problémom je, že Nigéria, ako krajina vyvážajúca ropu, nemá žiadnu komparatívnu výhodu oproti svojim susedom, ktorí ropu neprodukujú, pokiaľ ide o ceny rafinovaných ropných produktov. Ropa sa vyváža a väčšina výnosov sa používa na dovoz rafinovanej ropy.

„Je prekvapujúce, že cena domácej rafinácie sa rovná cene dovážaného paliva vrátane nákladov na dopravu,“ hovorí.

To nedáva zmysel pre Nwosu, ktorý verí, že ak sa dokáže, že rafinácia ropy môže byť v Nigérii vykonaná lacnejšie, „bolo by to zdroj odrádzajúci od dovozu, ktorý by odčerpával devízy a spôsoboval by nestabilitu výmenných kurzov“.

Tretím problémom je medzištátne zablokovanie v zraniteľnom hospodárstve.

„To bude mať aj naďalej negatívny vplyv na príjmy farmárov, pretože väčšina z nich už nie je schopná predávať svoju produkciu a existujú nedostatočné skladovacie priestory,“ hovorí Nwosu.

"Vládne paliatívne opatrenia môžu pomôcť zmierniť účinok, ale nie výrazne, a to musí byť správne zacielené, aby vôbec došlo k nejakému pozitívnemu účinku."

Venezuela

Problémy Nigérie však nie sú také akútne ako tie, ktorým čelí Venezuela, ktorá sa zmieta v dlhotrvajúcej kríze v dôsledku pokračujúceho zlého hospodárenia, korupcie a nedostatku investícií v nadväzujúcich a nadväzujúcich sektoroch už od éry Huga Cháveza.

To všetko sa odzrkadlilo v prieskume v posledných rokoch, pričom Venezuela, jedno z najrizikovejších na svete, stratila za posledné desaťročie takmer 17 bodov a v tomto procese sa prepadla takmer o 60 miest.

José Chalhoub, nezávislý analytik politických rizík a prispievateľ do prieskumu Euromoney, vidí nízke ceny ropy pretrvávajúce po zvyšok roka, čo je problém pre rafinérsky sektor a problém, ktorý už v krajine spôsobuje vážny nedostatok benzínu.

„To vedie Venezuelu k dovozu väčšieho množstva paliva z Iránu a tlačí prezidenta Nicolása Madura, aby po prvý raz od začiatku Bolívarskej revolúcie zvýšil ceny benzínu na 0.50 dolára za liter, keď boli dodávky benzínu a predaj na čiernom trhu kontrolované. vojenskými a policajnými predstaviteľmi sa predávajú za 2 až 4 doláre za liter,“ hovorí.

„Toto je určite krok od Madura, ktorý sa snaží získať prostriedky z dlhotrvajúcej situácie silne dotovaného benzínu vo Venezuele a preniesť bremeno teraz na ľudí, kde je minimálna mzda okolo 3 $ mesačne v takmer úplne dolárovanej ekonomike. .“

S nákladmi na produkciu ropy na barel okolo 35 USD a zmenšujúcimi sa devízovými rezervami okolo 7 miliárd USD Chalhoub vidí, že riziká Venezuely zostávajú zvýšené bez financovania od multilaterálnej inštitúcie a dôkladnej internej reformy PDVSA, národnej ropnej spoločnosti.